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多因素共振造就了今日醫(yī)藥整體的板塊性行情淹郎，幾年來難得一見的局面叭蜂。

7月10日晚，昭衍新藥和凱萊英均發(fā)布了2024年半年度的業(yè)績(jī)預(yù)告，盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩端都是清一色的下降踊眠，但在微觀數(shù)據(jù)分析中处嫌，已有靈敏的市場(chǎng)資金察覺出兩家公司的“最難時(shí)刻”已經(jīng)過去摹椅。

同日蛙奖，監(jiān)管部門正式批準(zhǔn)暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)（轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的一種）惫撰，自2024年7月11日起實(shí)施亮垫，存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期模软，但不得晚于9月30日了結(jié)。這一政策決定對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的影響尤為關(guān)鍵饮潦，一方面2024年初曾經(jīng)有報(bào)道指出某公募基金因?yàn)檗D(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)量大致使藥明康德的單日暴跌燃异，另一方面因?yàn)獒t(yī)藥板塊連續(xù)幾年的下跌，使得醫(yī)藥公募基金不得不通過較高的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)比例來進(jìn)行創(chuàng)收继蜡。

轉(zhuǎn)眼海外回俐，鮑威爾也難得放鴿：“更多好數(shù)據(jù)讓中央銀行降低通脹的信心，不需要等到通脹回歸到2%才開始降息稀并，通脹下降過低并不是美聯(lián)儲(chǔ)想要看到的結(jié)果仅颇。”

企業(yè)基本面梗力、政策環(huán)境和海外預(yù)期的多重助力锭鸣，帶起了醫(yī)藥本日的行情。打鐵還需自身硬葵张，CXO兩大龍頭的業(yè)績(jī)邊際變化局限，尤其值得關(guān)注。

昭衍新藥哀擒，正在觸底回升

昭衍新藥的2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間跨度非常之大棵辟，尤其在營(yíng)收層面，預(yù)計(jì)收入約7.19~9.74億讳董，大約有2.5億的收入跨度渗蚁。利潤(rùn)端方面，凈利潤(rùn)虧損額則是在1.36~1.84億區(qū)間豺章，扣非凈利潤(rùn)虧損額在1.63~2.21億區(qū)間尖洞。

公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中也進(jìn)行了拆分解讀：

1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約人民幣-2829.17~1094.11萬元；

2）生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的凈損失約2.24~2.47億元；

3）資金管理收益在4959.62~5481.69萬元煞秤。

以上不難看出氏仗，公司的虧損主要原因是實(shí)驗(yàn)動(dòng)物（猴子）的價(jià)格下跌所進(jìn)行的資產(chǎn)計(jì)提，同時(shí)主業(yè)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)盈利端的疲軟也導(dǎo)致了公司業(yè)績(jī)難看（這是過去幾個(gè)季度公司都在提的業(yè)績(jī)下滑點(diǎn)夺鲜，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利下降）皆尔。

但如果將昭衍新藥2024Q1的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)進(jìn)行環(huán)向?qū)Ρ龋赡軙?huì)有更直觀的反差币励。

2024Q1昭衍新藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億慷蠕，對(duì)應(yīng)3.94億元~6.49億元（中位值環(huán)比增長(zhǎng)60.46%）；

其次食呻，2024Q1昭衍新藥凈利潤(rùn)為-2.73億流炕，則2024Q2凈利潤(rùn)0.87元~1.37億元（中值1.12億元），環(huán)比扭虧為盈仅胞。

從業(yè)務(wù)視角看每辟，2024Q1實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的凈利潤(rùn)-2104.37萬元，2024Q2該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)區(qū)間在-724.8~3198.48萬元饼问，這證明主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況回升對(duì)利潤(rùn)端的正面影響可能性非常大。

還有一點(diǎn)是生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)揭斧，2024Q1的凈損失為2.84億元莱革，2024H1凈損失約為2.24~2.47億，這可能意味著猴子的價(jià)格在2024Q2有所回升焊握。

綜上揣洁，昭衍新藥短期經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的出現(xiàn)能從2024H1業(yè)績(jī)預(yù)告有一個(gè)比較明確的判別。同時(shí)也應(yīng)注意到的是园赴，2024Q1公司提到：新簽項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)20%铭轩，海外項(xiàng)目訂單數(shù)量增長(zhǎng)30%及美國(guó)市場(chǎng)訂單穩(wěn)定，在手訂單數(shù)增長(zhǎng)或者新簽項(xiàng)目數(shù)提升可能是導(dǎo)致公司2024Q2業(yè)績(jī)復(fù)蘇的主導(dǎo)因素宴凌，或許能窺見行業(yè)景氣度的部分回暖薯摩。

凱萊英，簽單環(huán)比大幅增長(zhǎng)

眾所周知凉灯，凱萊英在2021年底至2022年初先后獲得3個(gè)新冠大訂單猪破，合計(jì)金額約93.62億人民幣（據(jù)公司歷史公告和當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算合計(jì)數(shù)據(jù)），所以2024年業(yè)績(jī)同比下滑表觀呈現(xiàn)不可避免玻啡。

2024年上半年滓乡，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.6~27.4億元，同比下降40.72~42.45%捌轮；對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)4.8~5.5億元咆下，同比下降67.39~71.54%。

凱萊英對(duì)業(yè)績(jī)下滑的解釋有幾個(gè)：1）去年交付的大訂單毛利較高虽另；2）新興業(yè)務(wù)收入下降暂刘，業(yè)務(wù)爬坡較慢合產(chǎn)能利用率較低饺谬，同時(shí)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈使得毛利率低；3）公司有在控制成本鸳惯，但沒辦法使降本幅度與收入同步商蕴；4）公司著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，保持了較高的研發(fā)費(fèi)用規(guī)模芝发。

拆出凱萊英2024Q1和Q2業(yè)績(jī)來看绪商，似乎和昭衍新藥有著顯著的不同。

2024Q1凱萊英收入約為14億元辅鲸，而2024Q2營(yíng)收在12.6~13.4億元區(qū)間（中位值環(huán)比下降約7.1%）格郁；扣非凈利潤(rùn)方面，2024Q1為2.54億元独悴，而2024Q2在1.76~2.26億元區(qū)間（中位值環(huán)比下降約20.87%）例书。

不過，相信是凱萊英沒有披露精確數(shù)據(jù)的描述刺激了市場(chǎng)投資者刻炒。

業(yè)績(jī)預(yù)告指出：在境內(nèi)外生物醫(yī)藥融資環(huán)境持續(xù)低迷的情況下牢星，公司營(yíng)業(yè)收入剔除上年同期大訂單影響后實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，其中小分子CDMO業(yè)務(wù)剔除大訂單影響后同比仍保持正增長(zhǎng)里捌。

從凱萊英的收入拆分看隐鬼，小分子商業(yè)化階段的項(xiàng)目一直以來是公司的基本盤，占比一直高于50%型吃。

更加提振信心的柱丐，可能是凱萊英的簽單情況，一定程度打消了部分市場(chǎng)的擔(dān)憂栗雳。

早在2024Q1的業(yè)績(jī)交流會(huì)上凉危，凱萊英就指出：公司來自跨國(guó)藥企的收入實(shí)現(xiàn)4.82 億元，剔除大訂單后增速接近20%是临，展示了公司在全球競(jìng)爭(zhēng)中獲得MNC客戶青睞的能力粮森。

2024H1業(yè)績(jī)預(yù)告中也提到：公司上半年新簽訂單同比增長(zhǎng)超過20%，且Q2較Q1環(huán)比有較大幅度增長(zhǎng)兆又，其中來自于歐美市場(chǎng)客戶訂單增速超過公司整體訂單增速水平茵冗。

有第三方數(shù)據(jù)預(yù)估，2024H1凱萊英在手訂單9.9億美元（環(huán)比2023H2的8.74億美元顯著增長(zhǎng)）叮姑，新簽訂單4.8億美元（環(huán)比2023H2的4.3億美元也顯著增長(zhǎng)）唉地。從趨勢(shì)來看，凱萊英2023H2的在手訂單量形成了一個(gè)顯著的“低谷”（2023H1數(shù)據(jù)為9.1億美元）传透，而新簽訂單自2022H2至2023H1停滯增長(zhǎng)以來（這兩個(gè)半年度新簽訂單均為4億美元）耘沼，增速重新恢復(fù)快速增長(zhǎng)。

凱萊英的“至暗時(shí)刻”，可能已經(jīng)過去群嗤。

結(jié)語：近來菠隆，海外LEK Consulting調(diào)查指出美國(guó)生科公司對(duì)中國(guó)公司合作信心下降了大約30~50%，而其中與中國(guó)CDMO合作信心下降最為顯著狂秘，達(dá)到49%骇径。

讓我們靜靜等待藥明系的中報(bào)業(yè)績(jī)，看看海外調(diào)查商數(shù)據(jù)硬者春，還是國(guó)內(nèi)CXO訂單數(shù)據(jù)硬破衔。