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嚴(yán)酷的資本市場(chǎng)寒冬，對(duì)生物科技公司（biotech）構(gòu)成了前所未有的挑戰(zhàn)舀瓢。逐漸枯竭的現(xiàn)金流不僅威脅著它們的生存，更有可能加速它們的隕落皿掂。這一現(xiàn)象從一組數(shù)據(jù)中可見(jiàn)一斑：在2010年至2018年間上市的332家biotech中瓣车，截至2022年3月，已有36.1%的公司不得不面臨退市的殘酷現(xiàn)實(shí)般供。隨著時(shí)間推移菠贡，這一數(shù)字預(yù)計(jì)還將持續(xù)攀升。

進(jìn)一步的證據(jù)來(lái)自港股18A公司的2023年財(cái)報(bào)栅告。如果假設(shè)這些公司今年的研發(fā)投入保持不變君博，那么據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，約有13家上市biotech的賬上現(xiàn)金將難以支撐它們度過(guò)今年暴雕。這一嚴(yán)峻的局面不僅對(duì)單個(gè)公司構(gòu)成威脅慧贩，更對(duì)整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展敲響了警鐘。

資本市場(chǎng)的冷風(fēng)同樣在融資數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)豫鞭。據(jù)雪球大V“空之客”年初的統(tǒng)計(jì)抡悼，2023年中國(guó)創(chuàng)新藥在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的融資額度已經(jīng)回落至2018年的水平，分別為309億元和215億元鬓预。而在2020年和2021年的高峰時(shí)期篮烈，這一數(shù)字曾分別高達(dá)877億和888億。這鮮明的對(duì)比不僅反映了資本市場(chǎng)對(duì)biotech行業(yè)熱情的減退购岗，也暴露了biotech公司在資本寒冬中前行的艱難汰聋。

在這樣的大背景下，biotech公司必須采取更為審慎和創(chuàng)新的策略來(lái)維持運(yùn)營(yíng)喊积，確保研發(fā)工作的持續(xù)進(jìn)行烹困，并尋找新的生存與發(fā)展之道。這可能包括但不限于尋求戰(zhàn)略合作伙伴乾吻、優(yōu)化研發(fā)管線髓梅、強(qiáng)化成本控制、積極拓展融資渠道等绎签。唯有如此枯饿，它們才能在這一波資本寒冬中生存下來(lái)，迎接春天的到來(lái)诡必。

一奢方、現(xiàn)金流緊張下的biotech困境

面對(duì)現(xiàn)金流短缺的困境，biotech公司通常會(huì)遭遇一系列挑戰(zhàn)：

首先爸舒，研發(fā)投入壓力凸顯蟋字，因?yàn)樾滤幯邪l(fā)需要巨額資金，現(xiàn)金流不足會(huì)直接影響研發(fā)進(jìn)度和項(xiàng)目持續(xù)性。其次遥喘，融資難度隨之增加，在資本市場(chǎng)的寒冬中蚪库，投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的生物科技企業(yè)的投資意愿降低纯殖，導(dǎo)致融資環(huán)境惡化，增加了融資的不確定性人杜。此外动荚，產(chǎn)品商業(yè)化變得困難重重，特別是對(duì)于那些尚未有產(chǎn)品商業(yè)化的公司而言皱蝙，現(xiàn)金流短缺使得產(chǎn)品上市和商業(yè)化變得更加遙不可及悉通。

人才流失和招聘難題也隨之而來(lái)，現(xiàn)金流短缺可能導(dǎo)致公司裁員或無(wú)法吸引和留住高端人才矮层，從而影響公司的創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)力滤填。同時(shí)，公司可能面臨管線和項(xiàng)目選擇的困境晓言，為了節(jié)約成本认扼，不得不做出艱難的決定，比如砍掉一些研發(fā)管線或暫停某些項(xiàng)目重贺，這將影響公司長(zhǎng)期的產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力骑祟。

國(guó)際化戰(zhàn)略也因現(xiàn)金流短缺而受阻，因?yàn)楹Ｍ馀R床試驗(yàn)和市場(chǎng)拓展需要大量資金支持气笙。此外次企，現(xiàn)金流問(wèn)題還可能導(dǎo)致公司股價(jià)下跌和市值縮水，影響公司形象和后續(xù)融資能力潜圃。對(duì)于租賃實(shí)驗(yàn)室和辦公空間的biotech公司來(lái)說(shuō)缸棵，現(xiàn)金流短缺還會(huì)增加租金和其他運(yùn)營(yíng)成本的壓力。合作和授權(quán)交易的難度也隨之增加谭期，現(xiàn)金流短缺可能限制公司進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展（BD）和授權(quán)交易的能力蛉谜，這些通常是獲得資金和分享風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

最終崇堵，對(duì)于一些嚴(yán)重缺乏現(xiàn)金流的biotech公司型诚，可能會(huì)面臨生存危機(jī)，甚至破產(chǎn)或被迫賤價(jià)出售資產(chǎn)的極端情況鸳劳。為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)狰贯，biotech公司需要采取積極措施進(jìn)行自救，比如通過(guò)貸款念澜、出海授權(quán)吼闽、回購(gòu)股份、削減成本等方式來(lái)增加現(xiàn)金流，并繼續(xù)維持研發(fā)投入驱香。同時(shí)揖蜒，公司還需要靈活調(diào)整發(fā)展策略，優(yōu)化內(nèi)部管理示奉，以提高競(jìng)爭(zhēng)力和生存能力升诡。

二、Biotech的自救手冊(cè)

1.回購(gòu)股份：例如皇铝，信達(dá)生物通過(guò)配售新股籌集資金页函，所得款項(xiàng)凈額23.6億港元，計(jì)劃將大部分資金用于加速全球多項(xiàng)管線的研發(fā) 锡胡。

2.貸款搞研發(fā)：今年第一季度榮昌生物新增銀行貸款4.41億元庭四，用于支持研發(fā)投入。博安生物今年4月也宣布向銀行貸款3億元绘雁，以支持其生物類(lèi)似藥的研發(fā)和市場(chǎng)推廣 橡疼。

3.出海授權(quán)：一些biotech選擇在海外市場(chǎng)尋求發(fā)展機(jī)會(huì)，例如康方生物將其PD-1藥物派安普利單抗注射液的獨(dú)家銷(xiāo)售權(quán)授權(quán)給Specialised Therapeutics公司庐舟，獲得7300萬(wàn)美元的合作總對(duì)價(jià) 衰齐。

4.砍掉部分管線：北海康成宣布終止膠質(zhì)母細(xì)胞瘤管線CAN008继阻，將節(jié)省的資金用于加速兩款獲批產(chǎn)品的商業(yè)化以及其他產(chǎn)品的臨床開(kāi)發(fā) 耻涛。

5.業(yè)務(wù)發(fā)展（BD）合作：荃信生物將一個(gè)銀屑病和克羅恩病管線授權(quán)給翰森制藥，獲得7500萬(wàn)元人民幣的首付款 瘟檩。

6.重磅產(chǎn)品銷(xiāo)售：永泰生物和艾美疫苗等公司期待通過(guò)即將上市的重磅產(chǎn)品來(lái)增加收入抹缕，以支撐公司的業(yè)績(jī)和研發(fā)投入 。

7.國(guó)際化戰(zhàn)略：一些biotech通過(guò)license out交易墨辛，將產(chǎn)品授權(quán)給海外公司卓研，獲取資金支持，如2023年中國(guó)biotech的license out交易達(dá)到近70筆睹簇，首付款現(xiàn)金超過(guò)300億元 奏赘。

三、Biotech想要穿越資本寒冬

的路徑并不簡(jiǎn)單太惠！

在當(dāng)前生物技術(shù)行業(yè)投資熱度下降的背景下钮药，biotech公司獲得融資的可能性和面臨的挑戰(zhàn)可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

1.投資熱度下降：根據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)，2021年生物制藥行業(yè)投融資達(dá)到高峰逼读，但2022年開(kāi)始投融資熱度消退尺果，2024年生物制藥行業(yè)融資事件和金額持續(xù)減少 ，2024生物制藥行業(yè)融資事件已發(fā)生170起青先，投資金額為173.32億元捌秩。

（圖片來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

2.投融資輪次變化：行業(yè)投融資輪次以早期為主，但近年來(lái)戰(zhàn)略融資事件增多，表明行業(yè)投融資處于前中期階段脓大，但成熟項(xiàng)目開(kāi)始受到關(guān)注 屋骇。

3.地區(qū)差異：江蘇省是生物制藥行業(yè)融資企業(yè)最多的地區(qū)，廣東和北京地區(qū)次之 过桌。

4.投資主體：目前生物制藥行業(yè)的投資主體主要以投資類(lèi)企業(yè)為主殷彰，實(shí)業(yè)類(lèi)的投資主體較少 。

5.行業(yè)挑戰(zhàn)：2023年生物醫(yī)藥行業(yè)投融資活動(dòng)呈現(xiàn)顯著下行艺挽，特別是一季度更為明顯，反映出即使企業(yè)完成了一輪融資桐猬，在資金的充裕度上也明顯下降 麦撵。

6.投資策略變化：在資本寒冬下，市場(chǎng)在早期和中期的風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)度趨于保守溃肪，中后期和戰(zhàn)略投資方面展現(xiàn)出一定活躍度 免胃。但許多公司的發(fā)展已進(jìn)入進(jìn)退兩難的“中期困境”：早期融到了不少錢(qián)，臨床又是大量燒錢(qián)的階段惫撰，眼下卻因?yàn)樵缙诠乐堤叨y以再次融資把臨床進(jìn)行下去羔沙。有些甚至已經(jīng)到了臨床三期，離商業(yè)化只差臨門(mén)一腳厨钻，可沒(méi)錢(qián)了扼雏。沒(méi)有融資，管線到了后期BD門(mén)檻太高買(mǎi)家太少夯膀，銷(xiāo)售也無(wú)望诗充，只能停在原地。

7.國(guó)資基金進(jìn)場(chǎng)：2023年國(guó)資背景投資機(jī)構(gòu)成為醫(yī)藥創(chuàng)投的重要力量诱建，二蝴蜓、三線城市和區(qū)縣政府引導(dǎo)基金也在重點(diǎn)投注醫(yī)療領(lǐng)域 。我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)早已以國(guó)資和地方政府基金投資為主武骆，以招商引資為主要目的榛舍，大部分投后期項(xiàng)目。但隨著各地財(cái)政緊張硝锨，地方投資的步伐在放緩耽慌，即便要投，也是一個(gè)“存量市場(chǎng)”储佣，“好項(xiàng)目被各地?fù)寔?lái)?yè)屓ァ蹦湃。马?xiàng)目的機(jī)會(huì)很有限。

8.對(duì)外許可交易：隨著IPO收緊扫觅、融資遇冷拂炉，對(duì)外許可交易成為中國(guó)Biotech企業(yè)重要的現(xiàn)金流來(lái)源，2023年License out事件數(shù)達(dá)到新高 。

9.投資意愿下降：資本對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資意愿下降旱婚，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨融資難的問(wèn)題 婉劲。有相關(guān)人士直言，有的投資機(jī)構(gòu)“不管哪個(gè)階段的項(xiàng)目针执，基本上不會(huì)投了”“今年推的項(xiàng)目基本沒(méi)有做成的”便锨。

綜上所述，盡管當(dāng)前生物技術(shù)行業(yè)的投資熱度有所下降我碟，但國(guó)資背景的投資機(jī)構(gòu)的參與和對(duì)外許可交易的增加為biotech公司提供了新的融資機(jī)會(huì)放案。同時(shí)，企業(yè)需要關(guān)注投融資輪次的變化矫俺，積極探索科技資本融合發(fā)展模式吱殉，加快培育高成長(zhǎng)賽道，并充分利用多層次資本市場(chǎng)以應(yīng)對(duì)融資挑戰(zhàn) 厘托。

四友雳、Biotech如何重塑引力？

在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下铅匹，生物科技公司（biotech）要吸引投資者押赊，必須精準(zhǔn)調(diào)整商業(yè)模式。首先包斑，公司需專(zhuān)注于創(chuàng)新研發(fā)流礁，強(qiáng)化研發(fā)管線并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化。這包括建立靶點(diǎn)的差異化認(rèn)知罗丰，布局多適應(yīng)癥的開(kāi)發(fā)策略崇棠，同時(shí)注重藥物在多癌種上的治療潛力，滿足臨床上未被滿足的需求惶芒。例如燎匪，華熙生物利用合成生物技術(shù)顯著提升透明質(zhì)酸產(chǎn)量，展現(xiàn)了技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品創(chuàng)新赠搓，成為吸引投資者的關(guān)鍵购畴。

其次，提高運(yùn)營(yíng)效率是biotech公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)的核心验沮。這不僅能展現(xiàn)公司的自我"造血"能力铣才，還能有效應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。信達(dá)生物通過(guò)配售新股籌集資金牡增，所得款項(xiàng)凈額23.6億港元旱樊，計(jì)劃用于加速全球研發(fā)，展示了融資策略在確保研發(fā)和運(yùn)營(yíng)資金中的重要性柑耙。同時(shí)述茂，充沛的現(xiàn)金流管理對(duì)支持持續(xù)的研發(fā)投入和業(yè)務(wù)拓展至關(guān)重要搂瓣。

商業(yè)化策略的制定和執(zhí)行同樣關(guān)鍵。一個(gè)成功的商業(yè)化策略涵蓋建立強(qiáng)大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)雇寇、拓展市場(chǎng)渠道及制定合理定價(jià)策略氢拥，直接影響產(chǎn)品市場(chǎng)接受度和公司收益。康方生物通過(guò)與正大天晴藥業(yè)集團(tuán)合作锨侯，將PD-1藥物的獨(dú)家銷(xiāo)售權(quán)授權(quán)給Specialised Therapeutics公司嫩海，獲得重要現(xiàn)金流補(bǔ)充并擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋，體現(xiàn)了商業(yè)化策略的效益囚痴。

對(duì)外授權(quán)交易（License-out）是獲取現(xiàn)金流和拓展市場(chǎng)的有效途徑叁怪。科倫藥業(yè)通過(guò)ADC藥物的出海授權(quán)顯著改善現(xiàn)金流，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)超過(guò)160%深滚，展示了License-out策略的成效奕谭。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)投資總額下降的背景下成箫，biotech公司通過(guò)創(chuàng)新和提高效率吸引私人投資者展箱，如諾誠(chéng)健華面對(duì)挑戰(zhàn)時(shí)通過(guò)股份回購(gòu)顯示公司價(jià)值旨枯，吸引投資者蹬昌。

重視創(chuàng)新藥企的商業(yè)化進(jìn)展是實(shí)現(xiàn)盈利的核心。百濟(jì)神州通過(guò)持續(xù)研發(fā)和市場(chǎng)拓展攀隔，賬面現(xiàn)金流達(dá)246.43億元皂贩，成功進(jìn)入Biopharma、Bigpharma階段嚎区，證明了創(chuàng)新藥企商業(yè)模式的可行性拘挡。此外，打造重磅單品蝶桑，如艾力斯的少管線多適應(yīng)癥布局策略掌社，有助于公司在市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

最后窄切，對(duì)于已經(jīng)盈利的biotech公司簇茉，如何從biotech進(jìn)階到Biopharma是未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵。康方生物通過(guò)License-out交易和國(guó)內(nèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售炫胡，實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈哈寂，展示了公司在研發(fā)和商業(yè)化方面的綜合實(shí)力。這涉及到持續(xù)創(chuàng)新狗城、優(yōu)化產(chǎn)品線以及適應(yīng)市場(chǎng)變化佑茴，滿足患者需求。通過(guò)這些策略蚊楞，biotech公司能在資本市場(chǎng)波動(dòng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力键闺，持續(xù)吸引并贏得投資者的信任和支持寿烟。

五、未來(lái)展望

在寒冬下艾杏，生物科技行業(yè)正在面臨前所未有的現(xiàn)金流挑戰(zhàn)韧衣，這要求行業(yè)進(jìn)行深刻的自我反思和戰(zhàn)略調(diào)整。然而购桑，當(dāng)我們展望未來(lái)畅铭，可以看到這一困境同樣孕育著轉(zhuǎn)機(jī)和希望。

首先勃蜘，行業(yè)的中期困境將促使biotech公司更加注重現(xiàn)金流管理和財(cái)務(wù)自律硕噩。在資本寒冬中，只有那些能夠有效控制成本缭贡、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率的企業(yè)才能生存下來(lái)炉擅，并最終脫穎而出。這將推動(dòng)行業(yè)向更健康阳惹、更可持續(xù)的發(fā)展方向轉(zhuǎn)型谍失。

其次，現(xiàn)金流的緊張也加速了行業(yè)內(nèi)的整合和合作琢播。我們預(yù)期將看到更多的戰(zhàn)略聯(lián)盟铝比、并購(gòu)以及跨界合作，這些舉措不僅能夠幫助企業(yè)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)茄颈、共享資源穷筒，也將為行業(yè)帶來(lái)新的創(chuàng)新動(dòng)力。

再者去柿，隨著行業(yè)自我調(diào)整的深入弦撤，投資者對(duì)于生物科技領(lǐng)域的信心也將逐步恢復(fù)。特別是在看到企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新和效率改進(jìn)展現(xiàn)出強(qiáng)大的自我恢復(fù)能力后幅裳，資本市場(chǎng)有望重新對(duì)biotech行業(yè)敞開(kāi)懷抱鼠基，為有潛力的企業(yè)提供必要的資金支持。

此外铆寓，政策環(huán)境的優(yōu)化也將為行業(yè)帶來(lái)積極影響假怔。政府在認(rèn)識(shí)到生物科技在促進(jìn)公共健康和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用后，可能會(huì)出臺(tái)更多扶持政策虱怖，包括提供研發(fā)資助坠天、稅收優(yōu)惠以及加快審批流程等。

最后座咆，生物科技行業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和潛力始終存在痢艺。隨著全球人口老齡化的加劇以及對(duì)高質(zhì)量醫(yī)療保健需求的不斷增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥物和治療方案的市場(chǎng)空間巨大介陶。那些能夠堅(jiān)持創(chuàng)新堤舒、深耕研發(fā)的企業(yè)色建，將在未來(lái)獲得豐厚的回報(bào)。

綜上所述舌缤，盡管生物科技行業(yè)目前面臨現(xiàn)金流見(jiàn)底的困境箕戳，但通過(guò)行業(yè)的自我革新、資本市場(chǎng)的重新評(píng)估国撵、政策環(huán)境的支持以及市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)陵吸，我們有理由相信，biotech行業(yè)將能夠渡過(guò)難關(guān)介牙，迎來(lái)新一輪的發(fā)展機(jī)遇壮虫。