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過去幾年社咒，創(chuàng)新藥領(lǐng)域擁有核心技術(shù)的企業(yè)茎冒，都十分向往成為一家平臺型企業(yè)嫂藏。原因不難理解殖祈，平臺型企業(yè)通常會存在一種“飛輪效應(yīng)”。

這本是一個物理的常識顺又，指的是為了使靜止的飛輪轉(zhuǎn)動起來缎罢，一開始需要付出很大的力氣，一圈一圈地反復(fù)推動饼问，每轉(zhuǎn)一圈都很費力影兽。但是，隨著每一圈的努力莱革，飛輪會逐漸轉(zhuǎn)動得越來越快掂篷。

對應(yīng)biotech的經(jīng)營，“飛輪效應(yīng)”演繹的軌跡是：

一開始揣洁，這些企業(yè)的表現(xiàn)暫不突出鳖弱，但因為技術(shù)平臺的良好基礎(chǔ)，逐漸收獲更多管線铭轩、合作伙伴益丘，推動技術(shù)的升級迭代，繼而帶來更多高質(zhì)量的合作伙伴薯摩、管線吝啰，繼續(xù)形成正反饋，最終在收入層面得到體現(xiàn)蒲妹。

未來驻丁，我們很可能會看到這類企業(yè)的崛起。在財報季块透，一些技術(shù)平臺型的biotech展現(xiàn)出了這樣的趨勢臊渴。

例如，和鉑醫(yī)藥是少數(shù)已經(jīng)實現(xiàn)持續(xù)盈利的企業(yè)之一巍碍，證明了其商業(yè)模式的可行性尸诽。這背后，可能正是其“飛輪效應(yīng)”的悄悄啟動。

持續(xù)性的盈利

在港股18A板塊性含，和鉑醫(yī)藥或許并不是最亮眼的洲赵，但其財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)卻不容忽視。

2024年上半年商蕴，公司凈利潤139.7萬美元叠萍，折合人民幣近1000萬元。而在去年上半年绪商、下半年苛谷，公司也均實現(xiàn)了盈利。這意味著格郁，和鉑醫(yī)藥已進入持續(xù)盈利階段腹殿。

當前，眾多頭部創(chuàng)新藥企例书，距離盈利尚有一定距離锣尉，更不用說實現(xiàn)持續(xù)性盈利。那么牢星，和鉑醫(yī)藥成功的秘密是什么呢箫朽？

核心在于，和鉑醫(yī)藥讓自己成為了一家非典型的biotech勇剃。

所謂非典型，是指和鉑醫(yī)藥基于Harbour Mice?等核心技術(shù)平臺赏晃，推進自主研發(fā)的管線的同時好佃，鑒于創(chuàng)新藥臨床階段周期漫長的特點，采用了一種更務(wù)實的方式進行盈利模式的探索：

成立了子公司諾納生物施司，為全球制藥企業(yè)提供I to ITM的一站式解決方案毫胎，即從發(fā)現(xiàn)至臨床前研發(fā)的完整服務(wù)。

從商業(yè)模式來看衍周，諾納生物并非傳統(tǒng)意義上的CRO茄焊，而是核心創(chuàng)新能力的變現(xiàn)：除了常規(guī)的服務(wù)模式盈利，諾納生物還能夠通過授權(quán)等模式窍绸，賺取超額的里程碑收入茵冗。

正是因為諾納生物的突出表現(xiàn)，和鉑醫(yī)藥得以持續(xù)性盈利叮姑。

一方面唉地，諾納生物上半年與阿斯利康達成高達6.04億美元的交易金額，其中包括1900萬美元的預(yù)付款传透、1000萬美元的近期里程碑付款耘沼。根據(jù)財報，上半年已經(jīng)收到了1900萬美元的預(yù)付款，貢獻了不菲的收入群嗤。

另一方面菠隆，穩(wěn)定的服務(wù)模式，也是諾納生物的核心盈利來源之一狂秘。上半年骇径，諾納生物研究服務(wù)費對比去年同期上漲了167.4%，達到232.6萬美元赃绊，折合人民幣超1600萬元既峡。

并且，“雙輪驅(qū)動”的和鉑醫(yī)藥碧查，或能將“持續(xù)性盈利”這一動作繼續(xù)下去运敢。

悄悄啟動的“飛輪”

回顧和鉑醫(yī)藥的發(fā)展，我們不難發(fā)現(xiàn)舅尸，公司的經(jīng)營“飛輪”斯身，已經(jīng)悄悄啟動。

首先得鸳，公司技術(shù)平臺的“飛輪效應(yīng)”逐步顯現(xiàn)遍考，處于持續(xù)迭代的過程中。

和鉑醫(yī)藥的底層技術(shù)平臺為Harbour Mice?轉(zhuǎn)基因小鼠平臺扳引，能夠生成雙重橡宪、雙輕鏈（H2L2）和僅重鏈（HCAb）形式的全人源單克隆抗體。

基于創(chuàng)新藥研發(fā)的趨勢蛙府、合作伙伴廣泛的需求慷尸，其子公司諾納生物在Harbour Mice?的基礎(chǔ)上，進一步升級形成了HBICE?平臺树聪。

該平臺不僅能夠提高研發(fā)效率瘤嗜、開發(fā)形式多樣性，同時還能夠突破現(xiàn)有雙抗平臺的局限性胡电。例如着还，HBICE?平臺在開發(fā)TCE雙抗層面具有多重優(yōu)勢，能夠克服當前TCE雙抗研發(fā)存在的耐藥性較高徽惋、依從性不足和組裝效率不夠等痛點案淋。

諾納生物還在繼續(xù)擴圈，開發(fā)了Harbour HCAb PLUSTM技術(shù)平臺险绘。這一平臺的先進之處在于哎迄，它能夠?qū)CAb平臺產(chǎn)生的分子與抗體/蛋白、有效載荷隆圆、細胞和納米顆粒等多種分子相結(jié)合漱挚，為未來新型藥物的開發(fā)提供了更好選擇翔烁。

也就是說，隨著技術(shù)平臺的日益精進旨涝，迭代速度也會越來越快蹬屹，從而緊跟研發(fā)趨勢，最終帶來更多的管線和客戶白华。

其次慨默，公司客戶服務(wù)的“飛輪”，也在加速轉(zhuǎn)動弧腥。在TO B的服務(wù)中锥酌，一個邏輯是，服務(wù)的企業(yè)越多婚咱，口碑越好连载，對應(yīng)的客戶會越來越多。服務(wù)客戶的數(shù)量挣徽、質(zhì)量變化异浸，是我們觀察和鉑醫(yī)藥該業(yè)務(wù)底色的關(guān)鍵。

截至目前咙借，諾納生物先后與逾25家學術(shù)機構(gòu)及行業(yè)先鋒锐洞，包括輝瑞、阿斯利康等大藥企達成多項授權(quán)合作脖投，這驗證了諾納生物的服務(wù)能力不斷提升窜交，得到了越來越多客戶的信任與認可。

未來防苗，隨著諾納生物逐漸步入正軌羽址，理論上既能貢獻持續(xù)增長的服務(wù)性收入，又能帶來潛在的里程碑款等收入图呢，兼顧穩(wěn)定性和爆發(fā)性条篷，帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流骗随。

另外蛤织，公司自研管線的“飛輪”，已逐步顯現(xiàn)效應(yīng)鸿染，數(shù)量和質(zhì)量快速提升指蚜。在2023年年報中，公司提到的產(chǎn)品管線大約有10余個涨椒，但半年報已增至20余個摊鸡。

這背后反映的是，和鉑醫(yī)藥在產(chǎn)品管線戰(zhàn)略上的演進蚕冬，已經(jīng)從主要關(guān)注腫瘤治療的1.0時代免猾，過渡到了一個更多元化的2.0時代是辕。可以看到，和鉑醫(yī)藥已經(jīng)有多個自主研發(fā)的自免管線落地猎提。其中获三，進展最快的是差異化設(shè)計的TSLP 單抗HBM9378，已經(jīng)進入1期臨床階段锨苏。

當然豁登，在2.0時代，和鉑醫(yī)藥并不是一味的追求做寬旺民，同時也在追求做精嗦府。例如，在目前最火熱的TCE雙抗領(lǐng)域阵拜，和鉑醫(yī)藥是全球布局最深入的選手之一肺致，擁有包括CLDN18.2×CD3雙抗HBM7022、BCMA×CD3雙抗HBM7020谨斥、B7H4×CD3雙抗HBM7004在內(nèi)的諸多管線鸡魁。

與此同時，目前和鉑醫(yī)藥巴托利單抗蛾沪，也已經(jīng)重新提交上市申請并成功獲得NMPA受理紫声。在臨床中，巴托利單抗展現(xiàn)了適用人群廣泛拗炎、起效快京甫、療效顯著、效果持久李根、安全性好等特點槽奕，并且商業(yè)推廣端由石藥集團負責。因此房轿，一旦獲批粤攒，和鉑醫(yī)藥可能無需承擔太多成本，就能享受到巴托利單抗帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流囱持。

綜上來看夯接，在技術(shù)平臺加速迭代，服務(wù)客戶纷妆、自主研發(fā)管線持續(xù)發(fā)力的基礎(chǔ)上盔几，和鉑醫(yī)藥實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的盈利增長是大概率事件。

信心與啟示

創(chuàng)新藥的未來固然很美好掩幢，但在寒意真正退去前逊拍，仍要靠少數(shù)“優(yōu)等生”來支撐行業(yè)的信心。和鉑醫(yī)藥的出現(xiàn)际邻，對于18A來說芯丧，不僅能夠提振信心芍阎，更重要的是提供了寶貴的啟示。

傳統(tǒng)的增長邏輯和制勝法則懊霹，已不再適用于新時代蝉速。如何從隨大流、快速復(fù)制弹爱，轉(zhuǎn)變至深耕細作牍侧，通過真正的技術(shù)優(yōu)勢和差異化布局，尋找新的增長與空間扬骑，才是關(guān)鍵座叙。

和鉑醫(yī)藥的盈利，與其及時的戰(zhàn)略調(diào)整涎舞，適應(yīng)環(huán)境的發(fā)展契叔，緊密相關(guān)。這也告訴我們：創(chuàng)新藥企必須具備一項“應(yīng)勢而變”的生存技能栗怪，及時適應(yīng)環(huán)境麸应，并且迅速做出改變。

物競天擇娘瞻，適者生存损侄。任何時候企業(yè)都無需抱怨市場環(huán)境，每一次劇烈的環(huán)境變化叶雹，背后也孕育著新的機遇财饥。和鉑醫(yī)藥正是在這種環(huán)境下成功突圍的典范。

當然折晦，更重要的是钥星，和鉑醫(yī)藥將鞭策更多企業(yè)，在自己的領(lǐng)域精進技術(shù)和創(chuàng)新能力满着，一步一個腳印地向前邁進谦炒。

畢竟，和鉑醫(yī)藥的節(jié)奏轉(zhuǎn)變固然重要风喇，但最核心的本質(zhì)宁改，還是其擁有真正的技術(shù)“基礎(chǔ)”與創(chuàng)新“底氣”。參考海外生物科技產(chǎn)業(yè)响驴，也只有具備技術(shù)壁壘的企業(yè)透且，才能擁有穿越周期的信心與籌碼撕蔼。

創(chuàng)新藥行業(yè)不會停止發(fā)展豁鲤，仍會加速演變。每家企業(yè)都需要找到適合自己的生存之道钝摧，持續(xù)創(chuàng)新跟斜，創(chuàng)造價值低案。