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“潘多拉”的盒子灭奉，再次打開了雕零？

撰文| Kathy 潤嶼

編輯| 頓河

時(shí)隔3個(gè)月，A股IPO終于恢復(fù)審核蝉择。

5月10日晚斟漏，深交易所發(fā)布上市委審議會(huì)議公告，擬于5月16日審議房地產(chǎn)下游瓷磚實(shí)體企業(yè)馬可波羅的發(fā)行上市申請(qǐng)蛀植，值得注意的是存研，深交所上一次召開上市審核會(huì)議已經(jīng)是今年2月2日。這既是A股IPO審核“停擺”三個(gè)月后的重啟信號(hào)填要，也是4月30日上市新規(guī)發(fā)布后苦厅，首家接受審議的新股。

同步重啟的還有再融資審核关串。與深交所公告同日拧廊，上交所發(fā)布公告稱，將于5月16日開會(huì)審議保隆科技再融資申請(qǐng)悍缠，而上交所上一次召開上市審核會(huì)議也要追溯到2月5日卦绣。

一方面，重啟IPO以及再融資審核意味著企業(yè)融資活動(dòng)將逐步恢復(fù)飞蚓，但另一方面滤港，新股上市還將對(duì)A股現(xiàn)有資金進(jìn)行分流。在投資者看來趴拧，IPO重啟就像是再次打開了“潘多拉的魔盒”溅漾，“要看清誰是垃圾股、誰是績優(yōu)股著榴√砺模”

撤回與終止成了今年前五個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)IPO的主旋律，終止數(shù)量在30多個(gè)行業(yè)中位居前列脑又。與此同時(shí)暮胧，5個(gè)月以來，醫(yī)藥行業(yè)僅有一家在A股成功上市噪终。

在停擺三個(gè)月后磕泡，深交所、上交所宣布IPO重啟痒蛇，釋放了什么信號(hào)萎括？新國九條發(fā)布、上市新規(guī)修訂后俺下，監(jiān)管未來會(huì)以什么標(biāo)準(zhǔn)審核巡蛋？生物醫(yī)藥行業(yè)究竟會(huì)在何時(shí)迎來今年成功上市的第二家公司？

“領(lǐng)跑”撤回潮的藥企预铁，轉(zhuǎn)機(jī)來了嚣赤？

2024年至今公掰，生物醫(yī)藥企業(yè)的IPO情況陷入前所未有的“重災(zāi)區(qū)”。

新年開市僅2天揪孕，就有3家企業(yè)主動(dòng)撤單肿夜，其中有2家都為藥企桶求。開年不到1個(gè)月梧杯，近10家藥企終止IPO，例如澳斯康生物薯演、華理生物撞芍、博納精密、愛科百發(fā)跨扮、捍宇醫(yī)療序无、康亞藥業(yè)等等。

5個(gè)月過去衡创，“IPO撤回潮”持續(xù)上演帝嗡。在IPO整體門檻都提高的情況下，據(jù)E藥經(jīng)理人不完全統(tǒng)計(jì)璃氢，截至5月13日哟玷，2024年IPO終止的企業(yè)超過130家，幾乎均為主動(dòng)撤回終止一也，另有1家審核不通過巢寡，還有1家因未能在3個(gè)月內(nèi)消除中止審核情形或補(bǔ)充提交有效文件而被終止審查，多數(shù)是處于一輪問詢階段的企業(yè)椰苟。

其中抑月，醫(yī)藥行業(yè)IPO終止數(shù)量在30多個(gè)行業(yè)中排名處于靠前位置，生物科技企業(yè)跷塘、CXO和醫(yī)療器械（又以IVD這一子領(lǐng)域最嚴(yán)重）無一獨(dú)善其身苗鸦。

僅在上個(gè)月，就有多家藥企終止IPO跋共，如北京朗視儀器外羽，艾柯醫(yī)療，愛康生物瞒籍，速邁醫(yī)學(xué)枕褂，世和基因，健耕醫(yī)藥奇忆，弘森藥業(yè)等桌蟋。幾天前，專注于抗腫瘤藥享处、寵物藥等特色原料藥研發(fā)篮踏、生產(chǎn)和銷售的宏中藥業(yè)铡喊，也宣布了其在北交所上市終止。

復(fù)盤今年以來醫(yī)藥企業(yè)IPO終止情況你踩，IVD和醫(yī)療儀器設(shè)備企業(yè)最多诅岩。其中，尤其是IVD企業(yè)“撤單”比比皆是带膜，主要系IPO節(jié)奏的整體收緊吩谦，疊加行業(yè)發(fā)展受限等因素。大環(huán)境改變后膝藕，IVD企業(yè)營收凈利普遍暴跌式廷，減員情況處于“第一梯隊(duì)”，出現(xiàn)了集體的“生存焦慮”芭挽。

IVD行業(yè)子板塊中滑废，曾經(jīng)的明星賽道——基因測(cè)序，在水深火熱中艱難前行袜爪。4月2日蠕趁，世和基因科創(chuàng)板IPO終止，其IPO之旅接近2年辛馆，曾先后與中介機(jī)構(gòu)及上交所經(jīng)過多次溝通俺陋。有媒體報(bào)道，被問及撤回緣由時(shí)世和基因曾表示：“基于涉疫業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定尚不明朗等原因怀各，本次申報(bào)進(jìn)程存在較大滯后央垢，剩余時(shí)間已不足；加之經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市指數(shù)不夠理想士挽，證監(jiān)會(huì)也于3月15日發(fā)布多項(xiàng)政策新規(guī)收緊IPO發(fā)行泞征。”

而從整體來看您脂，藥企終止IPO的原因主要有以下幾點(diǎn)：業(yè)績規(guī)模小无俏、或波動(dòng)大的企業(yè)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及盈利增長要求更高的審核下，凸顯弱點(diǎn)蛀田；“財(cái)務(wù)核查”不過關(guān)猿饿，財(cái)務(wù)指標(biāo)合理性、收入真實(shí)性遇“嚴(yán)審”乖阐，“因巨額銷售費(fèi)用撐起業(yè)績耀骆、被質(zhì)疑真實(shí)性以及可持續(xù)性”的企業(yè)較為常見；核心技術(shù)先進(jìn)性/技術(shù)優(yōu)勢(shì)亦誊、研發(fā)投入卢掖、持續(xù)研發(fā)能力、市場(chǎng)空間及競(jìng)爭(zhēng)格局傻丝、經(jīng)銷模式甘有、實(shí)際控制人等同樣被重點(diǎn)關(guān)注诉儒。

以市場(chǎng)空間為例，此前有投資人告訴E藥經(jīng)理人亏掀，藥企核心產(chǎn)品的市場(chǎng)空間忱反，直接關(guān)乎上市后的表現(xiàn)，研發(fā)進(jìn)度若并不領(lǐng)先滤愕，創(chuàng)新能力存疑温算，上市后的艱難可想而知。

符合所申請(qǐng)IPO的交易所市場(chǎng)定位也至關(guān)重要该互。不少IPO終止的主要原因是因?yàn)閯?chuàng)新能力米者、持續(xù)經(jīng)營能力等無法達(dá)到相應(yīng)板塊的要求，而遲遲無法提供材料推進(jìn)宇智，從而導(dǎo)致“失效”。

此外胰丁，按擬上市板塊來看随橘，沖刺創(chuàng)業(yè)板和北交所“折戟”的企業(yè)最多。去年最后一季度以來熔又，藥企“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”“沖刺”北交所頻繁發(fā)生协伴，一度被認(rèn)為是科創(chuàng)板收緊、港股破發(fā)導(dǎo)致上市難而應(yīng)運(yùn)而生的備選之路非宝。不過杨趣，最近涉及IPO終止事件的兩家藥企，均擬在北交所上市券转。本月以來凡搪，北交所新增0只上市股票，發(fā)行節(jié)奏有所放緩樊悬。不少投資人給出的答案是：赴北交所上市的不確定性仍然極強(qiáng)轨凡。

IPO雖重啟，游戲規(guī)則卻已變谋哼？

一邊是企業(yè)主動(dòng)撤回IPO的案例不斷文紧，另一邊，自2024年春節(jié)后缩铸，A股已連續(xù)三個(gè)月沒有公司接受上市審議了俭谨。

更加令人咋舌的是，今年1-5月僅有1家生物醫(yī)藥企業(yè)在A股成功上市径筏。要知道葛假，即使是在IPO數(shù)量遭遇腰斬的2023年，也依然有21家醫(yī)藥企業(yè)成功IPO匠璧。

此番審核重啟桐款，生物醫(yī)藥行業(yè)會(huì)迎來今年成功上市的第二家公司嗎咸这？暫不得而知。

有醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為魔眨，重啟對(duì)一家企業(yè)的上市審議還不能定義為IPO恢復(fù)到了之前的常態(tài)化審核狀態(tài)媳维。

而在二級(jí)市場(chǎng)的投資者眼里，這更像是重啟了“潘多拉魔盒”遏暴，是個(gè)喜憂參半的消息侄刽。一方面，IPO重啟意味著將有新的股票重新進(jìn)入市場(chǎng)朋凉，但新股的質(zhì)量如何州丹，已經(jīng)是長期被“詬病”的話題。

事實(shí)上杂彭，在IPO審核“停擺”的這三個(gè)月里墓毒，資本市場(chǎng)的指導(dǎo)性文件、上市審核規(guī)則等一系列政策都發(fā)生了極大的變化：IPO門檻提高嘱峦、審核尺度收緊笨墙、現(xiàn)場(chǎng)檢查力度加大……“嚴(yán)把入口才能讓A股良性發(fā)展”，在前述分析師看來侍除。

今年3月15日刷粒，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》要求，嚴(yán)把擬上市企業(yè)申報(bào)質(zhì)量晋蛾、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任宵穆、突出交易所審核主體責(zé)任、強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)在地監(jiān)管責(zé)任艳院、健全全鏈條監(jiān)督問責(zé)體系等糯侍。

緊接著，4月12日迅忆，新“國九條”發(fā)布究惨。此次國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》是繼2004年、2014年的兩個(gè)“國九條”之后苇裤，時(shí)隔10年國務(wù)院再次出臺(tái)資本市場(chǎng)指導(dǎo)性文件治拿。

“國九條”印發(fā)的同日，證監(jiān)會(huì)笆焰、滬深交易所同時(shí)對(duì)發(fā)行上市規(guī)則進(jìn)一步完善劫谅，制定修訂了一系列配套制度規(guī)則，涉及上市嚷掠、減持捏检、分紅、退市、重組等多項(xiàng)制度贯城，并公開征求意見熊楼。

馬不停蹄，深交所和上交所在4月30日分別發(fā)布修訂后的《股票上市規(guī)則》《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等業(yè)務(wù)規(guī)則能犯，進(jìn)一步明確了各板塊定位和上市要求鲫骗。值得注意的是，新規(guī)進(jìn)一步提高了科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)踩晶，將“最近三年研發(fā)投入金額”由“累計(jì)在6000萬元以上”調(diào)整為“累計(jì)在8000萬元以上”执泰，將“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)明專利5項(xiàng)以上”調(diào)整為“應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利7項(xiàng)以上”，將“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率”由“達(dá)到20%”調(diào)整為“達(dá)到25%”子桩。

對(duì)于具有強(qiáng)科創(chuàng)屬性的生物醫(yī)藥行業(yè)來說杖烘，研發(fā)投入、發(fā)明專利奄刊、收入增長三大指標(biāo)門檻再次升高了于抬，也意味著監(jiān)管希望篩選出真正具有關(guān)鍵核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)∥奂溃“生物醫(yī)藥企業(yè)上市的難度更大了锐校。”

雖然IPO審核重啟給正在排隊(duì)的藥企們注入一針強(qiáng)心劑慨蜒，但新的上市要求帶來的變化，也可能引發(fā)新一波撤回潮畔怎。深交所歉羹、上交所、北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示者妆，截至5月10日帅挫，深交所共有228家企業(yè)正待排隊(duì)審核，其中8家已問詢喘疹、220家因更新財(cái)報(bào)暫時(shí)中止抡草；上交所共有171家企業(yè)正待排隊(duì)審核，其中2家已受理蔗坯、13家已問詢康震、156家因更新財(cái)報(bào)暫時(shí)中止；北交所共有91家正待排隊(duì)審核宾濒，其中1家已受理腿短、37家已問詢、53家因更新財(cái)報(bào)暫時(shí)中止绘梦。從上市板塊來看橘忱，創(chuàng)業(yè)板IPO排隊(duì)企業(yè)最多，為158家卸奉，其次是上交所主板的96家钝诚。北交所颖御、科創(chuàng)板、深交所主板分別為91家凝颇、75家潘拱、70家。

在修訂上市審核規(guī)則后爬账，滬深交易所也公開表示源相，上市審核類規(guī)則自規(guī)則發(fā)布之日起施行，已通過上市委審議的首發(fā)項(xiàng)目横罪，適用原審核類規(guī)則的規(guī)定下乱；未通過上市委審議的首發(fā)項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)符合新的上市條件蚂悯。曾有投資人向E藥經(jīng)理人表示条肢，A股上市門檻的提高給排隊(duì)IPO的企業(yè)帶來了更多不確定性，但生物醫(yī)藥公司的發(fā)展應(yīng)該將IPO視作里程碑蒜薇，而不是終點(diǎn)稀忘。