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中國(guó)創(chuàng)新藥正行走在前所未有的復(fù)雜之中煌茴。

中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)在過(guò)去經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展堕义，使我們看到了與美國(guó)并駕齊驅(qū)的可能性碍粥。中國(guó)涌現(xiàn)出大量的Me-Better甚至Best-in-Class的創(chuàng)新藥物丹禀，一批具有代表性的中國(guó)生物科技公司脫穎而出笑窜，如百濟(jì)神州酷匹、康方生物歇决、百利天恒、亞盛醫(yī)藥等柄叹。

但創(chuàng)新藥是一個(gè)需要錢(qián)的行業(yè)竞茂，這些已經(jīng)在國(guó)內(nèi)外做出名聲的公司在商業(yè)化盈利方面仍然還在新手期，即使是走在前沿的百濟(jì)神州漓客，2023年全年總收入為25億美元還未見(jiàn)盈利固啡，同時(shí)研發(fā)費(fèi)用17.78億美元。

對(duì)比MNC蝙斜，去年默沙東研發(fā)投入超過(guò)300億美元名惩，強(qiáng)生、羅氏孕荠、諾華绢片、阿斯利康和輝瑞的研發(fā)投入均超過(guò)100億美元。據(jù)Nature子刊分析岛琼，海外創(chuàng)新藥回報(bào)率創(chuàng)下20年新低，幾乎沒(méi)有賬面回報(bào)，而MNC對(duì)研發(fā)的投入從未止步槐瑞，因?yàn)獒t(yī)藥是需要持續(xù)重金押注創(chuàng)新才能得到回報(bào)的行業(yè)熙涤。

隨著新藥開(kāi)發(fā)難度加大，如何收回研發(fā)投入困檩、把產(chǎn)品賣(mài)上價(jià)格成為了中國(guó)創(chuàng)新藥的難題祠挫，海外市場(chǎng)的廣闊、尤其是美國(guó)市場(chǎng)的支付能力悼沿，讓很多中國(guó)Biotech嘗試進(jìn)行產(chǎn)品出海等舔。傳奇生物Carvykti銷(xiāo)售額在去年達(dá)到5億美元，今年一季度數(shù)據(jù)看仍在快速增長(zhǎng)摊咨；百濟(jì)神州的澤布替尼真正成為了十億美元分子恤诀。但以中國(guó)Biotech無(wú)數(shù)的管線與產(chǎn)品基數(shù)來(lái)看，“跑出來(lái)”的藥物還是太少了氏长。

近兩年碑肚，中國(guó)創(chuàng)新藥迎來(lái)一波新的BD繁榮，又讓我們看到新的希望壳荣。2024年上半年出海項(xiàng)目共17項(xiàng)尔芯，已披露交易總金額達(dá)143億美元，數(shù)量同比增長(zhǎng)47%吟钻，交易金額同比增長(zhǎng)超40%拓嗽。在疾病領(lǐng)域上，中國(guó)Biotech已然是腫瘤溶豌、代謝尖初、自免多點(diǎn)開(kāi)花，但隱憂也在行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)婚蛮。

交易達(dá)成乎壮，管線產(chǎn)品價(jià)格是不是“賣(mài)虧了”？得到資金和大藥企的認(rèn)可之后例获，把產(chǎn)品授權(quán)出去后的Biotech估值怎么算汉额？特別是談里程碑權(quán)益以及銷(xiāo)售分成不占優(yōu)勢(shì)怎么辦，產(chǎn)品做出來(lái)后沒(méi)有了話語(yǔ)權(quán)怎么辦榨汤？

隨著中國(guó)Biotech成為越來(lái)越重要的全球創(chuàng)新藥參與者甚至引導(dǎo)者蠕搜，海外合作是必要的，但這也會(huì)模糊公司的歸屬——到底是中國(guó)Biotech收壕，還是美國(guó)Biotech妓灌？當(dāng)我們?yōu)橹袊?guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線的早期研發(fā)能力感到自豪的同時(shí)，應(yīng)該如何保住中國(guó)創(chuàng)新藥的成果蜜宪？

當(dāng)然虫埂，這些問(wèn)題的出現(xiàn)祥山，一方面是因?yàn)锽D對(duì)于大部分中國(guó)Biotech來(lái)說(shuō)還是新事物，但另一方面掉伏，Biotech們迫于資金壓力希望盡快回血缝呕，也限制了Biotech達(dá)成更好的交易條件，或者說(shuō)限制了Biotech爭(zhēng)取更好的發(fā)展條件斧散。

目前對(duì)于創(chuàng)新藥的投資诚咪，仍然是充滿(mǎn)矛盾的。盡管鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的政策迭起啸席，但有實(shí)力的長(zhǎng)錢(qián)仍對(duì)創(chuàng)新藥遲疑搭肠。國(guó)資既要追求投資盈利，又要實(shí)現(xiàn)政府機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)币皂，還不能接受虧損眯华；中后期市場(chǎng)資金對(duì)生物醫(yī)藥創(chuàng)新呈現(xiàn)保守的態(tài)度，投早投小浪潮后堡脱，是無(wú)人認(rèn)領(lǐng)的尷尬窿茧。

而中國(guó)創(chuàng)新藥如果處于長(zhǎng)期缺乏資金的狀態(tài)，中美的差距是越來(lái)越大光蜀，還是會(huì)如我們期待的那樣繼續(xù)縮兴愎？相信很多人心中都有答案估态。

近期循谨，我們對(duì)話了金沙江聯(lián)合潤(rùn)璞醫(yī)療基金的汪曉燕博士。汪曉燕博士在生物醫(yī)藥領(lǐng)域擁有近15年的投資經(jīng)驗(yàn)嗡身，過(guò)往投資中的組合包括信達(dá)生物倔撞、來(lái)凱醫(yī)藥、盟科藥業(yè)慕趴、天演藥業(yè)等多家上市企業(yè)痪蝇，潤(rùn)璞醫(yī)療基金布局了包括舶望制藥、睿健醫(yī)藥冕房、紐倫捷生物等新興Biotech躏啰。

歷經(jīng)了中國(guó)Biotech的成長(zhǎng)周期，汪曉燕博士認(rèn)為Biotech不能只講并購(gòu)耙册、BD给僵，而是應(yīng)該用更多的投資方法，或設(shè)計(jì)更多的工具详拙，保護(hù)創(chuàng)新藥投資及其市場(chǎng)繁榮度——尤其是銀行帝际、險(xiǎn)資，以及地方政府饶辙，耐心資本等蹲诀，可以在中國(guó)Biotech與MNC的合作中發(fā)揮新的作用斑粱。

動(dòng)脈網(wǎng)：當(dāng)下的中國(guó)生物醫(yī)藥發(fā)展來(lái)到了什么階段？

汪曉燕：中國(guó)這一波生物醫(yī)藥沒(méi)起來(lái)之前管员，創(chuàng)新藥國(guó)內(nèi)賣(mài)的是比國(guó)外貴的粥蜘，但是經(jīng)歷了十幾年醫(yī)藥人的努力，國(guó)內(nèi)很多藥做到了國(guó)外幾分之一甚至十幾分之一的價(jià)格刃拼。我覺(jué)得信達(dá)說(shuō)的那句話不是空話，就是開(kāi)發(fā)老百姓用得起的高質(zhì)量的創(chuàng)新藥任肯。但是我們要考慮的是额晶，這些對(duì)國(guó)計(jì)民生作出貢獻(xiàn)的醫(yī)藥企業(yè)，應(yīng)該怎么讓它們能夠可持續(xù)發(fā)展绿窿？

我們現(xiàn)在來(lái)到的是考慮如何讓中國(guó)生物醫(yī)藥長(zhǎng)出更多參天大樹(shù)的階段豌挫。過(guò)去十年間，國(guó)內(nèi)投資在新藥研發(fā)上的錢(qián)接近萬(wàn)億纹轩，但長(zhǎng)出來(lái)的幼苗非常有限泄艘，有機(jī)會(huì)長(zhǎng)成大樹(shù)的更加有限。一方面跟新藥研發(fā)的成功率相關(guān)缅科，另一方面跟資金方實(shí)力跟不上也有關(guān)系宗商。

動(dòng)脈網(wǎng)：目前中國(guó)的生物醫(yī)藥研發(fā)實(shí)力如何？

汪曉燕：從早期來(lái)說(shuō)耗跛，中國(guó)現(xiàn)在有從0到1的原創(chuàng)東西出來(lái)裕照。在過(guò)往這兩年中，我們看到并且也投了调塌。但因?yàn)橥兜氖窃缙诮希阅阋此南乱惠喸谀睦铩Ｈ欢偃フ蚁乱惠喌臅r(shí)候羔砾，你會(huì)發(fā)現(xiàn)過(guò)往投這個(gè)階段的戰(zhàn)友現(xiàn)在都不投了负间。

動(dòng)脈網(wǎng)：在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境中，BD確實(shí)是一條獲取資金的出路姜凄，如何看待中國(guó)Biotech和這些MNC的合作政溃？

汪曉燕：走出去的確是重要的，考慮到國(guó)內(nèi)的支付環(huán)境檀葛，想讓Biotech長(zhǎng)久發(fā)展是必須和全球化公司合作的玩祟，因?yàn)樗鼈冋莆罩疃唷⒆钪匾氖袌?chǎng)資源屿聋。但現(xiàn)在的問(wèn)題在于空扎，我們最優(yōu)秀的Biotech在大多數(shù)情況下也沒(méi)有底氣和對(duì)方談大比例分成，因?yàn)锽iotech資金和資源有限润讥，難以和MNC做差不多比例的投入碎师。

動(dòng)脈網(wǎng)：所以應(yīng)該盡量去談后面更多的費(fèi)用分?jǐn)偅?/strong>