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2024年年中，幾起并購(gòu)傳聞在業(yè)內(nèi)流傳，再度掀起了人們對(duì)海外制藥巨頭收購(gòu)中國(guó)Biotech的熱議。

事實(shí)上，自2024年初的三起海外并購(gòu)案例開(kāi)始霸篡，過(guò)去半年里，并購(gòu)這一新的發(fā)展路徑，已經(jīng)讓本土Pharma和Biotech審視自身聂喇，是否有條件和能力走通此路？

從并購(gòu)背后的驅(qū)動(dòng)力來(lái)看蔚携，BFC Group董事總經(jīng)理陳大東（David Chen）指出希太，MNC面臨專利懸崖帶來(lái)的危機(jī)，中國(guó)本土Pharma也要面對(duì)VBP（帶量采購(gòu)）的影響那辰。也因此拳鹉，過(guò)去半年玲侧，本土Pharma和MNC手拿“購(gòu)物清單”，已經(jīng)開(kāi)始了在華“掃貨”乍之。

然而符破，在這場(chǎng)“掃貨”中，本土Pharma卻很難與MNC爭(zhēng)搶腋尘∷＠樱“本土企業(yè)該如何來(lái)進(jìn)行并購(gòu)？我們面臨的挑戰(zhàn)其實(shí)非常大盈综，因?yàn)槿笔?duì)國(guó)際市場(chǎng)的覆蓋扼希，我們沒(méi)有辦法兌現(xiàn)產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)值，所以很難給出一個(gè)合適的報(bào)價(jià)寒圃」ぶ常”

康哲藥業(yè)首席投資官姜非在首屆美國(guó)華人生物醫(yī)藥科技協(xié)會(huì)CBA-China的一場(chǎng)論壇中，一針見(jiàn)血指出了當(dāng)下本土Pharma并購(gòu)的“先天不足”背涉。

基于此矮男，本土Pharma該如何應(yīng)對(duì)？它們和MNC在BD和并購(gòu)上有什么不同的評(píng)估視角室谚？希望走上談判桌的Biotech毡鉴，又該如何做好準(zhǔn)備？

上述種種問(wèn)題秒赤，BFC Group董事總經(jīng)理David Chen猪瞬、中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)投資管理總部總經(jīng)理?xiàng)罟狻⒖禈蛸Y本董事總經(jīng)理Vijay P. Karwal入篮、百時(shí)美施貴寶(BMS)中國(guó)業(yè)務(wù)拓展負(fù)責(zé)人鄔亮和康哲藥業(yè)首席投資官姜非陈瘦，都在這場(chǎng)討論中給出了他們的答案。

買家們的“購(gòu)物清單”

“如果想與大型制藥公司合作潮售，理解合作伙伴的戰(zhàn)略非常重要痊项。”百時(shí)美施貴寶(BMS)中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)拓展負(fù)責(zé)人鄔亮開(kāi)門見(jiàn)山地說(shuō)道酥诽，“BMS的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域?yàn)槟[瘤學(xué)鞍泉、血液學(xué)、心血管肮帐、免疫和神經(jīng)學(xué)塞弊，我們也一直圍繞這些領(lǐng)域在全球?qū)ふ揖哂蠪IC/BIC潛力的創(chuàng)新療法∫蓝眩”

過(guò)去一年多耘炭， BMS在中國(guó)乃至全球的創(chuàng)新藥交易市場(chǎng)里，屢屢創(chuàng)造多項(xiàng)重磅交易，例如與百利天恒在ADC領(lǐng)域的84億美元合作蔼紫，以及斥資140億美元收購(gòu)中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物制造商Karuna给措。

這些交易無(wú)一例外，都給了BMS快速擴(kuò)大產(chǎn)品組合的機(jī)會(huì)恒焕。以腫瘤領(lǐng)域?yàn)槔谡郑瑸閷で笤摌I(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)，近年來(lái)余二，具有良好療效和潛力的ADC療法圃匙，成了BMS的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。2021年以來(lái)秕肌，BMS已與數(shù)家藥企在ADC領(lǐng)域達(dá)成合作炎蹬。到了2023年，其在ADC領(lǐng)域更是達(dá)成了3項(xiàng)交易好唯。

“這些交易體現(xiàn)了我們對(duì)ADC持續(xù)不斷的關(guān)注和興趣竭沫。”眼下骑篙，中國(guó)成為了這家巨頭最為關(guān)注的市場(chǎng)之一蜕提。“ADC是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的領(lǐng)域靶端，但在中國(guó)有很多機(jī)會(huì)谎势，我們也在積極尋找合適的標(biāo)的。”BMS鄔亮說(shuō)道杨名。

而在尋求具有FIC/BIC潛力的創(chuàng)新療法之外脏榆，鄔亮透露，BMS亦致力于中國(guó)和亞洲的本土市場(chǎng)镣煮，偏向于尋求短期內(nèi)能有商業(yè)化機(jī)會(huì)的資產(chǎn)。

近日鄙麦，剛連續(xù)收購(gòu)天津田邊和百濟(jì)制藥兩家藥企的遠(yuǎn)大醫(yī)藥典唇，則重點(diǎn)關(guān)注在亞洲和中國(guó)具有高發(fā)病率的疾病，如腎臟疾病胯府、慢性病等贾焊。中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)投資管理總部總經(jīng)理?xiàng)罟馓寡裕F(xiàn)在腫瘤學(xué)仍然是一個(gè)非常熱門的領(lǐng)域痪猛，但Biotech得思考怎么與制藥巨頭競(jìng)爭(zhēng)？

在他看來(lái)，無(wú)論是對(duì)中國(guó)還是全球的Biotech而言补屎，腫瘤之外的一些疾病绞胡，如CNS、免疫疾病亦存在著巨大機(jī)會(huì)〕就螅“很多精神疾病在過(guò)去數(shù)十年里都沒(méi)有新的治療方法刨税，隨著AI等新技術(shù)興起，是不是可以在研發(fā)上提供幫助摸马？這是值得期待的筏所。”楊光說(shuō)道五逢。

事實(shí)上蜀悯，本土Pharma尋求并購(gòu)標(biāo)的，背后的驅(qū)動(dòng)力與MNC相似竹观。只不過(guò)镐捧，這把懸在頭上的利劍，從專利懸崖?lián)Q成了帶量采購(gòu)栈幸》吖溃康哲藥業(yè)姜非對(duì)此深有感觸：“集采沖擊的速度，其實(shí)比我們預(yù)想的都快速址，且影響不比專利懸崖小玩焰。”2023年業(yè)績(jī)披露后芍锚，康哲藥業(yè)的股價(jià)迎來(lái)暴跌昔园，導(dǎo)火索便是主力品種受集采沖擊。

為應(yīng)對(duì)這一沖擊并炮，不少藥企開(kāi)啟了創(chuàng)新轉(zhuǎn)型默刚，通過(guò)引進(jìn)或合作獲得創(chuàng)新資產(chǎn)√悠牵康哲藥業(yè)也不例外荤西。康哲藥業(yè)姜非直言，會(huì)選擇能夠抵抗集采的資產(chǎn)窄兜，如有專利保護(hù)饲肪、價(jià)格空間高、在較長(zhǎng)時(shí)間段能帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的獨(dú)家品種恤兴。

與此同時(shí)塔苦，他總結(jié)了標(biāo)的必須具備的三個(gè)條件，即“三好”：產(chǎn)品好闽但、市場(chǎng)好和利潤(rùn)好医窖。康橋資本董事總經(jīng)理Vijay P. Karwal對(duì)“產(chǎn)品好”頗有共鳴阁喉，他補(bǔ)充稱：“如果一個(gè)沒(méi)有足夠差異化的產(chǎn)品蔽树，在美國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有很好的前景，那它在東南亞也不太可能成功”磷梗”

而對(duì)于“市場(chǎng)好”的衡量標(biāo)準(zhǔn)洛惹，康哲藥業(yè)姜非則強(qiáng)調(diào)：“如果產(chǎn)品一計(jì)算，銷售峰值只有1億人民幣泥天，那是沒(méi)法通過(guò)內(nèi)部立項(xiàng)的奋构。市場(chǎng)必須足夠大才行」安悖”

拿下談判桌上的“支票”

不過(guò)弥臼，對(duì)于此番BD和并購(gòu)的火熱，不少本土Pharma和Biotech還沒(méi)有走上談判桌的機(jī)會(huì)根灯。

對(duì)于前者径缅，在全球商業(yè)化上的“先天不足”，是康哲藥業(yè)姜非擔(dān)憂的烙肺，也是他認(rèn)為本土Pharma在談判桌上很難與MNC競(jìng)爭(zhēng)的一大主因纳猪。

好在，作為一家老牌CSO公司桃笙，康哲藥業(yè)有其優(yōu)勢(shì)氏堤。東南亞市場(chǎng)，便是其商業(yè)化布局的第一站搏明。2022年鼠锈，康哲藥業(yè)成立康聯(lián)達(dá)健康，面向東南亞市場(chǎng)搭建本土團(tuán)隊(duì)星著，完善開(kāi)發(fā)购笆、生產(chǎn)、制劑CDMO良稽、營(yíng)銷推廣為一體的平臺(tái)化業(yè)務(wù)架構(gòu)挥挚。

眼下，康聯(lián)達(dá)健康正努力成為中國(guó)創(chuàng)新藥進(jìn)入東南亞市場(chǎng)乃至其他全球市場(chǎng)的“橋頭堡”坞裂，其銷售體系建設(shè)和人員布局已逐步到位卜伟，并逐步擴(kuò)展到中東、北非地區(qū)苗隔。

過(guò)去一年半時(shí)間內(nèi)芙棚，隨著旗下5款產(chǎn)品維圖可?镰鹤、益路取?溺六、美泰彤?、維福瑞?以及萊芙蘭?在中國(guó)的接連獲批上市达华，姜非坦言對(duì)未來(lái)前景并不悲觀伪给，但他也表示：“由于新產(chǎn)品從獲批到銷售起量有周期，我們還需要通過(guò)今后3-5年的實(shí)踐，去證明自己盲如⌒昭福”

對(duì)于后者Biotech面臨的難題，BFC Group董事總經(jīng)理David Chen則用了一個(gè)比喻將此具象化俊马，“很多時(shí)候丁存，即使把支票放在談判桌上，Biotech們也拿不走柴我〗馇蓿”那么，該如何做好充足準(zhǔn)備呢艘儒？

中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)楊光指出聋伦，Biotech要做兩件事，一是準(zhǔn)備好數(shù)據(jù)界睁。多年前觉增，楊光曾參與過(guò)外企和本土創(chuàng)新企業(yè)的交易談判。他感受最深的是翻斟，外企當(dāng)年深入研究了很長(zhǎng)一段時(shí)間的數(shù)據(jù)逾礁。這讓他提醒當(dāng)下的Biotech，“如果在展示數(shù)據(jù)時(shí)對(duì)于數(shù)據(jù)的解讀存在問(wèn)題杨赤，會(huì)讓買方有所質(zhì)疑议乐。”

二是團(tuán)隊(duì)的心態(tài)翔实、領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的組成以及如何管理有限的資源忙坡，謀求進(jìn)一步發(fā)展。“從我們的角度看燥纹，會(huì)關(guān)心產(chǎn)品的下一個(gè)研發(fā)里程碑是什么邪笆？在達(dá)成交易前，標(biāo)的是否還能生存捍椎，國(guó)內(nèi)外的臨床試驗(yàn)?zāi)茏叨噙h(yuǎn)熏尉？”

BMS鄔亮則補(bǔ)充“IP”同樣重要。在過(guò)往與Biotech的接觸中飞熙，她發(fā)現(xiàn)這是當(dāng)下Biotech需要進(jìn)一步重視和加強(qiáng)的方面潜路。MNC會(huì)非常重視創(chuàng)新產(chǎn)品IP的清晰度和保護(hù)力度。

實(shí)際上豪纸，無(wú)論是BD還是并購(gòu)罚午，都是一家中國(guó)Biotech試圖走向全球市場(chǎng)的第一步。在康橋資本Vijay P. Karwal看來(lái)岩喷，數(shù)據(jù)和IP之外恕沫，如何在認(rèn)知上以終為始监憎，考慮商業(yè)化同樣不可或缺。

“科學(xué)本身并不能讓一家企業(yè)走得很遠(yuǎn)婶溯，如何融入全球市場(chǎng)鲸阔，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化才是關(guān)鍵∑”Vijay P. Karwal強(qiáng)調(diào)道褐筛。一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，“很多科學(xué)家創(chuàng)立的Biotech叙身，似乎與商業(yè)化‘格格不入’死讹，但要想走得長(zhǎng)遠(yuǎn)，就得找到通往波士頓或者歐洲市場(chǎng)的路徑曲梗，成為全球市場(chǎng)的一部分赞警。”

BD虏两、并購(gòu)的機(jī)會(huì)還會(huì)持續(xù)

過(guò)去一年多里愧旦，接連不斷的BD和并購(gòu)，讓一些中國(guó)Biotech率先融入了全球市場(chǎng)充贿，也讓眼下身處寒冬的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)看到了新的希望锥桐。

或許是跟海外市場(chǎng)聯(lián)系緊密，BFC Group David Chen就坦言差炮，與國(guó)內(nèi)總體悲觀不同鳄砸，海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)生物技術(shù)的創(chuàng)新都非常樂(lè)觀且看好。只是戴砍，“現(xiàn)在的關(guān)鍵是惧圆，當(dāng)大型制藥公司面臨巨大的專利懸崖壓力，中國(guó)Biotech能否契合它們的戰(zhàn)略需求枯邓？”

在全球市場(chǎng)非呈菹猓活躍的BMS一直在尋求中小型交易的機(jī)會(huì)￡模“我們?cè)谶^(guò)去幾年里看到了中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新的巨大潛力澳坟。”BMS鄔亮說(shuō)道习棋，“我們最近也投入了大量的資源在中國(guó)尋找創(chuàng)新孤殿，以造福全球患者÷祝”

在康橋資本Vijay P. Karwal眼里转捕，這一輪“創(chuàng)新”驅(qū)動(dòng)確實(shí)扭轉(zhuǎn)了局面÷祝“過(guò)去瓜富，投資者看中中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，希望引進(jìn)藥物在中國(guó)獲得巨大商業(yè)成功降盹，最終實(shí)現(xiàn)高資本回報(bào)率与柑。但現(xiàn)實(shí)是，這個(gè)終點(diǎn)比人們預(yù)期的要難得多蓄坏〖叟酰”他說(shuō)，“加之全球市場(chǎng)環(huán)境影響涡戳，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的寒冬周期便隨之而來(lái)结蟋。”

好在渔彰，“中國(guó)市場(chǎng)方面的投資主題已經(jīng)過(guò)渡到創(chuàng)新嵌屎，以科學(xué)驅(qū)動(dòng)】柚浚”這是Vijay P. Karwal對(duì)前景感到非常樂(lè)觀的原因滴督。市場(chǎng)需求和創(chuàng)新的雙向奔赴，為眼下BD和并購(gòu)的誕生提供了更肥沃的土壤咨桶。

BFC Group David Chen同樣樂(lè)觀瘫碾，他坦言資本寒冬的困境并非中國(guó)一家獨(dú)有，歐洲亦很艱難椎敞。但相較之下奴爷，“中國(guó)市場(chǎng)仍然有許多VC和活躍的資本市場(chǎng)。IPO雖然暫時(shí)尚未開(kāi)閘配籽，但也并非否認(rèn)創(chuàng)新擂门。”

也因此飞席，“只要堅(jiān)持下去确告，只要有好的科學(xué)和創(chuàng)新，我們就會(huì)找到成長(zhǎng)的道路券雕∮龌迹”他滿懷信心地說(shuō)道。